由天津師范大學經濟學院張四燦博士課題組完成的論文《企業借貸成本異質性、資本配置扭曲與全要素生產率——基于雙重金融摩擦視角的動態隨機一般均衡分析》在《中國經濟學》創刊號（2022年第1卷第1期）上發表，該研究系天津市哲學社會科學規劃項目“產業融合視角下天津實現經濟穩增長研究”（TJYJQN18-006）的階段性成果。
中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，傳統要素尤其是投資驅動型增長模式日益難以為繼，迫切需要向效率驅動乃至創新驅動轉變，其核心途徑就是提升全要素生產率。然而，中國現實經濟中，不同企業借貸成本呈現出顯著異質性，這導致企業間資本配置扭曲并帶來全要素生產率損失。倘若資本配置扭曲獲得改善，資本從較低邊際生產力的企業流入到較高生產力的企業部門，則經濟總產出在要素投入數量和技術不變情形下仍將增加。因此，改善企業間資本配置效率是提升中國全要素生產率的一種重要渠道。
文章構建了一個異質性企業的動態隨機一般均衡模型，首次將雙重金融摩擦和政府隱性擔保因素納入統一的研究框架，由此銀行杠桿和企業杠桿均影響到企業融資溢價，實現資本扭曲的內生化，進而通過分析驅動企業融資溢價變動的因素來考察企業間借貸成本差異造成的資本錯配和全要素生產率損失。研究發現：金融摩擦產生的異質性企業融資溢價拉低了資本配置效率和全要素生產率。負向沖擊通過銀企杠桿聯動機制產生雙重金融加速效應并帶來逆周期的資本錯配，同時信貸供給端摩擦通過銀行資產負債表渠道而加劇資本錯配。經濟下行時期，民營企業融資難度加大以及國有企業生產決策的逆周期性均會加劇資本錯配。這些結果表明，解決金融摩擦造成的市場型資本錯配問題的關鍵在于緩解信息不對稱；解決政府隱性擔保造成的銀行信貸配置非市場化問題可以建立具有“狀態依存于經濟周期的政府擔保企業信貸”制度。
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